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小麦财经股票网A股核心逻辑迎大考 “金九银十”没了?

沪指一度跌近1.5%,缩量收跌0.98%。此番调整,其实在情理之中,并不意外——在重大验证窗口、中美贸易新变数与安邦减持引发的中国石油“梦魇”共鸣之际,推动市场避险情绪上升。情绪风险性质几何?“金九银十”是否仍有希望?投资者配置策略需有何变化。本文将为您详细解读。


 市场解读 -


大市调整根本原因:A股逆势上行逻辑面临大考 避险情绪上升


本周进入3季度收官的最关键观察窗口,推动避险情绪上升——周五(9月27日),8月工业企业利润数据出炉,增速能否转正倍受瞩目。本轮工业利润倒退情况更甚于2012年前3个季度之态势,今年2月同比增速回落至次贷危机后的新低-14%,至7月震荡回暖,攀升至-1.7%;本轮倒退持续时间极为接近2012年之际,2012年10月工业利润增速方才转正,彼时A股也是先抑后扬——9月中下旬经历了下探至2000点后上冲2140。


图1:“大考”来了

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我国经济增长压力犹存,年初以来至今,A股总体逆基本面上行,原因在于企业盈利能力下降行,估值价值上升。美联储加息周期被迫中断,无奈降息,央行年初起全面降准,流动性的逆袭成为救助经济背景下股市繁荣的必要条件,尽管A股整体内在价值因盈利下降而下降,但受预期推动,投资者愿意、也有条件付出较高的资金代价进入市场,推动A股外在价值上升。只是这一过程不会延绵不绝,期间也需要检验。今年8、9月的工业企业利润变化情况,成为市场验证此前预期的关键指标;再参考2012年的周期变化与上周刚公布的并不很理想的8月工业增加值,本周A股出现避险情绪抬头、指数振幅扩大,并不意外。

中国石油“梦魇”袭来 大家人寿巨额减持中国建筑、万科A 


据不完全统计,今年以来截至9月23日,公告以股份换购ETF以变相减持的上市公司已有超40家。其中最具杀伤力的莫过于中国石油,公司4月16日宣布减持计划,结果彼时至9月,一跌就是20%。中国石油集团来用所持股份换购300ETF,等于把死气沉沉的筹码换成一组股票,而且90天后可处置,更还不用背减持的锅,可谓一举三得。如今,最令市场“震颤”的莫非大家人寿(原安邦人寿)借助ETF超百亿元减持中国建筑与万科A,受此消息影响,二者股价均出现调整,不仅带动地产与建筑板块调整,且因大家人寿仍持有大量金融、消费、医药等品种,相关板块全线调整。


表1:截至今年二季度,安邦现身A股上市公司10大流通股东

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结合股价测算,大家人寿通过ETF的方式变相“套现”中国建筑与万科A的金额分别为50亿、60亿左右,占总股本之比分别为1.73%和2.47%。大家保险密集笔减持中国建筑、万科A,无疑强化了市场对于其在资本市场的“瘦身”预期。后市随大家保险受让安邦的股权、部分业务、资产和负债等推进下,未来或将有更多“安邦系”公司出现减持的案例发生。统计来看,截至今年二季度末,安邦保险公司共现身11家上市公司十大流通股东席位。(见附表1)


此种以股换基的减持套路已非“新玩法”,曾在2012年、2016年与2018年均有上市公司股东换购ETF的先例。究其原因,既有减持条款压制下上市公司大股东的套现夙愿,又有ETF基金当前本身的“建仓需求”。


值得一提的是,相较于集中竞价、协议转让与大宗交易这三种主流减持路径,仅有部分持有“绿卡”(本身为ETF成分股)的上市公司方可通过借道ETF方式减持,而换购ETF变相减持,一定程度上避免了大股东直接减持对二级市场股价的影响市固对于近阶段以来、大家人寿的ETF减持而引发的股价波动,投资者应理智待之。


- 策略部分 -


综上,今日A股调整幅度再度放大,并无实质性利空,属于典型的情绪压力释放,未出现恐慌,也没有改变历史上常见的国庆前夕的整固基调。职业投资者宜重视仓位控制,金九银十行情依旧可期。


表2:近10年国庆前后A股表现

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金九行情的核心逻辑在于70周年国庆维稳预期叠加全球货币政策宽松的预期,尽管从历史数据来看节后A股上涨概率较大,但节后一方面维稳预期结束,另一方面进入10月后,全球宽松进入催化剂的空窗期,欧洲央行重启QE使得宽松预期一步到位,美联储降息兑现后仍保持鹰派言论,从历史来看美联储降息的路径也是曲折且难以一蹴而就的,尽管我国央行下调LPR利率的政策导向已经确立,但是目前力度明显是不足以刺激市场情绪的。另外,尽管当下A股对中美贸易摩擦的“抗性”越来越强,但如若达成短期的协议将成为市场发起新一轮攻势的最强力的催化剂,但目前来看不确定性依旧较大。 

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